财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘(pán)中刷新(xīn)历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大(dà)涨归(guī)因为两(liǎng)份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进(jìn)金融业估(gū)值提升和高质量(liàng)发(fā)展”成为重(zhòng)要议(yì)题(tí)。

　　中特(tè)估成为了市场较长(zhǎng)一段时(shí)期的热(rè)门(mén)词(cí)，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是(shì)过去的(de)A股市场对部分传统行(xíng)业(yè)国央企的(de)严重低(dī)配和低估(gū)。说(shuō)到A股的低估(gū)值、高(gāo)分红(hóng)，银(yín)行为首(shǒu)的大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的(de)央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会(huì)议(yì)通知的(de)推(tuī)波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的(de)所(suǒ)谓指最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词导(dǎo)意(yì)见，要求(qiú)“国(guó)企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息(xī)，在经济温和(hé)复苏预期之下(xià)，中特估银行概念获(huò)得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融(róng)板块走强(qiáng)往往预示(shì)着行情的结(jié)束(shù)，这一次历史是否会重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一(yī)衡量逻(luó)辑可(kě)能不再奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银行(xíng)板(bǎn)块是作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的(de)板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望持(chí)续为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银(yín)行(xíng)、民生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商(shāng)银行大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为(wèi)的(de)大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来看，银(yín)行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续(xù)爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以规(guī)模最(zuì)大(dà)的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年(nián)来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济复(fù)苏不强劲情(qíng)况下，原来(lái)看不起的那些(xiē)低增(zēng)速的企业，现在反而(ér)显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益投资(zī)一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是(shì)其在估值极(jí)度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极(jí)度(dù)悲(bēi)观等背景下，配合当(dāng)前经济(jì)弱(ruò)复苏(sū)整(zhěng)体回报率预期下行、中特估政策(cè)背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市(shì)场42家上(shàng)市银行(xíng)中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪(hù)股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面预(yù)期(qī)极度悲观都(dōu)是银行(xíng)股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言，在(zài)估值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平(píng)均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余(yú)银(yín)行(xíng)均处于“破净”状态(tài)。在(zài)这一轮估(gū)值修复(fù)中(zhōng)，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块(kuài)交易热度之(zhī)下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和(hé)高股(gǔ)息(xī)是银(yín)行股相对于其他主(zhǔ)题(tí)板块更强的优(yōu)势，据财通证券(quàn)研报，国有大行(xíng)近五年分(fēn)红率基(jī)本(běn)稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合(hé)价(jià)值(zhí)投(tóu)资和长期(qī)投(tóu)资(zī)需要。近年来(lái)国有大行(xíng)股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提(tí)供了空间，公(gōng)募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著(zhù)低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就(jiù)向财联社表示，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际可以为投资(zī)者提(tí)供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此(cǐ)同时(shí)，银(yín)行板块在一季度(dù)是业绩低(dī)点。随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍(yǎn)生品投资(zī)部基(jī)金经理(lǐ)余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在(zài)中特估背景下的(de)国内银行(xíng)仍(réng)然具有较好的(de)投资机会。以国(guó)有(yǒu)大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝(jué)大部分(fēn)的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银(yín)行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的(de)估(gū)值(zhí)水平是偏(piān)低的(de)，本(běn)身就有比较(jiào)大的(de)修复空间。此外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改革有(yǒu)望使得这些问(wèn)题得到改(gǎi)善，从而(ér)提高银行的利润(rùn)增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情(qíng)的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大(dà)金融(róng)板块的走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一(yī)段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景下去(qù)看金(jīn)融股的爆(bào)发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称(chēng)，大金融板块(kuài)过去被当成(chéng)行情结(jié)束的(de)指(zhǐ)标，其背后通常潜(qián)意识(shí)映射(shè)包括不限于大金融爆发(fā)往往代(dài)表市场没有别的方向、市(shì)场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融(róng)股走强(qiáng)来看(kàn)，市场(chǎng)表(biǎo)现并不(bù)存(cún)在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作为(wèi)大市值的(de)板块，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交(jiāo)量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本(běn)次表现也不是单(dān)一的，放(fàng)眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不(bù)能单一地(dì)以过(guò)去(qù)大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端(duān)的(de)交(jiāo)易结构容易被表征为市场波(bō)动的(de)前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行(xíng)情结构(gòu)差异巨大，建议不(bù)要(yào)单一映(yìng)射(shè)分析。

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