美国债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议院通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政府债务(wù)上限和预算的(de)法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到(dào)上限制约直至(zhì人次是指什么，人次是单位吗)2024年结束(shù)，但可以避(bì)免(miǎn)发(fā)生债务违约。根(gēn)据美国(guó)国(guó)会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美(měi)国联(lián)邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上(shàng)限(xiàn)危机仍(réng)可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储(chǔ)的(de)货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触(chù)及(jí)法定上(shàng)限，每(měi)次债务(wù)上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)人次是指什么，人次是单位吗下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年(nián)内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管(guǎn)美(měi)国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关(guān)键催(cuī)化(huà)剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季(jì)盈利(lì)增长较去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议(yì)的(de)顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃至(zhì)全(quán)球面(miàn)临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信托宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限问题(tí)过度(dù)反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大(dà)类资产对(duì)于(yú)美债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类似的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超(chāo)额(é)收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比(bǐ)例的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较人次是指什么，人次是单位吗高，同(tóng)时全(quán)球整体(tǐ)风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传(chuán)统避险资(zī)产随同风险资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合(hé)下行风险是(shì)另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如(rú)果出(chū)现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波(bō)动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策(cè)略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评(píng)级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升(shēng)，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对(duì)美股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出(chū)得到了(le)保证，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的(de)美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票通过(guò)债务(wù)上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财政政策和(hé)货(huò)币(bì)政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻(chè)数据(jù)依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就(jiù)业(yè)数据和工商业运行情(qíng)况，等(děng)待市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观(guān)预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续(xù)加息的可能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益(yì)率或(huò)将随着(zhe)资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)称，接下来美(měi)国财(cái)政部的(de)工(gōng)作重点是如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸(mào)易顺差国是否购(gòu)买美债；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联储(chǔ)是否能(néng)进(jìn)一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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