财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的(de)研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后(hòu)头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复(fù)将(jiāng)加(jiā)速(sù)各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力(lì) 高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰(fēng)富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端(duān)产(chǎn)品认知度或接(jiē)受(shòu)度(dù)相(xiāng)对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延(yán)续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號(hào)社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落(luò)地(dì)生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道(dào)反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红(hóng)利(lì)释放正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速(s忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思ù)、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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