作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价(jià)格(gé)则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原(yuán)油(yóu)价格(gé)波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去(qù)年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的(de)影响下，价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应(yīng)更(gèng)多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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