近日(rì)，2022年(nián)营(yíng)业收入(rù)303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的(de)是，兴福(fú)电子第(dì)二大客(kè)户竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯(chún)度的(de)电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时(shí)会(huì)产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴(xīng)福电子电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户(hù)。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的(de)品质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合(hé)伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响了(le)真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公司(sī)平均(jūn)水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平(p蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗íng)较(jiào)高(gāo)的集(jí)成电路(lù)用(yòng)湿(shī)电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销售(shòu)价(jià)格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来(lái)毛利(lì)率(lǜ)还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成(chéng)电路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随售权(quán)存(cún)在可以“复(fù)活”的(de)条件(jiàn)，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委审议(yì)，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业(yè)比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样的剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者的(de)增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子(zi)的重大(dà)经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要原(yuán)材料的(de)关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半年蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述(shù)产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现(xiàn)大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度(dù)平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团(tuán)2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业(yè)绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成(chéng)短(duǎn)线交(jiāo)易(yì)。

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